FOCUS 2025 : Placements concentrés dans les actions américaines – Stephen DuFour

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Steve, c'est un plaisir de vous avoir ici.

[00:00:19.319]

Merci de m'avoir invité.

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Il me disait juste à quel point il était impressionné par la salle et par la

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foule. Il ne peut pas voir tout le monde à travers la caméra, mais c'est aussi

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une grande foule. Vous devriez prendre une photo pour vos enfants avant que

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nous ne sortions de la scène.

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J'ai vu Steve en septembre à Boston et il m'a dit :

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« J'ai hâte de venir en Floride.

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J'ai dit : Excellent, raison particulière ?

[00:00:38.638]

Il a dit, parce qu'il porte le nom de mon fonds.

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J'ai dit, que voulez-vous dire ? Il dit, eh bien, je dirige U.S. Focus Stock

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Fund et c'est FOCUS Palm Beach pour que nous puissions y arriver.

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Je voulais commencer par le fait que cette séance que nous allons tenir pendant

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les 30 prochaines minutes porte sur l'investissement concentré aux États-Unis.

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actions. Je sais qu'il y a beaucoup de concentration derrière ce que vous

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faites, mais il y a aussi une concentration dans la sélection des actions.

[00:01:01.361]

Vous avez 40 actions dans ce grand marché.

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36.

[00:01:05.832]

Commençons par là.

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Parlez-nous de tout. Déballons-le.

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La façon dont je vois les choses, mon seul avantage...

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deux choses, les actions suivent les gains.

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Mon seul avantage est que je travaille chez Fidelity et que nous avons

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accès à des entreprises et que nous sommes en mesure de sonder leur

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potentiel de croissance, leur potentiel de revenus.

[00:01:28.621]

J'utilise cet avantage pour passer en revue le S&P 500 et

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me débarrasser rapidement de choses que nous ne pouvons pas posséder

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de manière concentrée, des entreprises qui sont suressivement endettées, des

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entreprises qui ne gagnent pas d'argent, des entreprises qui n'augmentent pas

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les revenus, et cela laisse un groupe d'actions sur lequel je

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me concentre ensuite. Vous gérez un fonds concentré, comme je

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l'ai déjà dit au public, mon objectif est

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d'écraser le S&P 500 et de ne pas

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perdre mon emploi.

[00:02:05.091]

Vous pouvez écraser le S&P 500 une année,

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puis être licencié l'année suivante si vous possédez

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deux types d'actions différents.

[00:02:16.236]

J'ai tendance à posséder des actions qui se trouvent en quelque sorte le long

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du fairway. Les entreprises qui augmentent leurs revenus, les entreprises qui

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augmentent leurs bénéfices plus rapidement que le marché et qui négocient à des

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multiples raisonnables. Ce que je fais, c'est qu'ils apprécient dans les

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choses, j'ai recyclé l'argent et je l'ai mis dans le nom suivant.

[00:02:35.088]

Il maintient le fonds associé habituellement à de très bons thèmes de

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croissance séculaire, non pas parce que je dis que je veux acheter

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ces thèmes de croissance parce que vous ne voulez jamais acheter un

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thème de croissance, vous voulez suivre les bénéfices.

[00:02:50.103]

Si vous suivez les gains, le fonds contient généralement de bons thèmes de

[00:02:53.973]

croissance. C'est ce que je fais tous les jours.

[00:02:56.543]

Où avez-vous trouvé 36, et quelle est la fourchette ?

[00:03:00.680]

Eh bien, la fourchette, je peux aller jusqu'à 60.

[00:03:05.151]

36, comme je l'ai dit aux gens, c'est...

[00:03:08.121]

et j'aimerais pouvoir vous dire que c'est une sorte de logarithme et j'ai

[00:03:12.192]

ce truc, mais en gros j'ai un écran sur mon bureau.

[00:03:16.563]

Je gère cinq fonds différents.

[00:03:18.865]

Pour ce fonds et pour les É.-U.

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version de la version, en gros, j'ai décidé que j'allais faire

[00:03:26.072]

une colonne sur ma feuille de calcul, donc 36, c'est une

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colonne. Je sais que si je sort de la colonne, je dois me

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débarrasser d'un nom.

[00:03:38.251]

C'est comme ça que je fais.

[00:03:39.953]

Si quelqu'un vous achète un moniteur plus grand, le fonds devient-il plus

[00:03:42.355]

important ?

[00:03:42.755]

Un moniteur plus grand ou si je change la police.

[00:03:46.259]

Je reviendrai ici l'année prochaine, il pourrait y avoir 44 noms.

[00:03:49.729]

Si je passe de 10 polices à 12 ou 9 polices, peu importe, ça

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pourrait augmenter. C'est ce que je fais.

[00:03:56.436]

C'est un bon point. Je parlais tout à l'heure, avant de venir ici, de ne

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pas avoir d'argent liquide.

[00:04:02.976]

Eh bien, vous ne pouvez pas gérer zéro argent, j'ai 0,2 argent parce que vous

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avez des flux entrants et sortants.

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Un nom doit gagner sa place dans l'équipe.

[00:04:13.686]

En examinant mes 36 actions et aujourd'hui, pas aujourd'hui, je serai dans un

[00:04:17.690]

avion, mais demain, lorsque je rencontrerai une entreprise pendant que je la

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regarde et que je regarde les avantages, je me demande si cette équipe

[00:04:25.365]

est meilleure que quelque chose dans le fonds que j'ai déjà ?

[00:04:29.102]

Quand quelque chose arrive, j'ai deux métiers.

[00:04:31.704]

L'un sort et l'autre entre parce que ça me fait...

[00:04:35.308]

Je ne veux pas que les noms s'infiltrent.

[00:04:40.113]

Je veux le garder sous les meilleurs noms.

[00:04:42.548]

Il y a beaucoup de fois où nous abordons les choses, l'électricité est une

[00:04:46.653]

grande chose avec l'IA et des choses comme ça, il y a environ sept

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ou huit excellentes façons de jouer à l'électricité.

[00:04:53.593]

Je dois en choisir un.

[00:04:56.162]

Il y a cinq ou six bonnes façons de jouer à la connectivité.

[00:05:00.433]

Je dois en choisir un.

[00:05:02.302]

Cela me permet non seulement d'obtenir les bons gains, la bonne

[00:05:06.506]

trajectoire, mais ensuite je dois choisir, espérons-le, le nom directement au

[00:05:10.710]

sein du groupe.

[00:05:13.146]

Parlons davantage de cet examen minutieux de la sélection des noms.

[00:05:15.982]

Vous avez parlé de la rencontre avec les entreprises, ce que vous ferez demain,

[00:05:18.318]

j'en suis sûr. Vous êtes au 11e étage, le 14e étage est l'endroit où toutes les

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entreprises entrent en ligne de compte. Vous pouvez monter et voir qui vous

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voulez. C'est le cas de n'importe qui, de n'importe quel professionnel de

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l'investissement au sein de l'entreprise.

[00:05:29.329]

Lorsque vous allez voir un PDG ou quelqu'un qui est envoyé parler à Fidelity,

[00:05:33.166]

quel genre de questions posez-vous ces jours-ci, surtout dans cet

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environnement, en général.

[00:05:44.010]

Selon le secteur dans lequel ils sont, vous demandez quel est le cœur

[00:05:48.114]

de leur entreprise, puis vous arrêtez et vous dites, ok, l'IA, est-ce que

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ça va être un avantage ou une menace, et que fais-tu ?

[00:05:56.723]

Non seulement l'IA est le thème d'investissement numéro un pour la

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plupart des personnes qui gèrent des fonds de croissance aux États-Unis,

[00:06:05.098]

mais la prochaine étape de l'IA sera de savoir quelles entreprises

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l'adopteront le plus rapidement et le mieux.

[00:06:13.139]

Que vous soyez à la tête d'un hôpital ou d'une compagnie d'assurance,

[00:06:17.110]

nous venons de parler à une compagnie d'assurance, des choses que l'IA

[00:06:21.080]

va faire pour la collecte de données avant qu'elle ne prenne la

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décision de souscription. Il a passé en revue la façon dont elle

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souscrit tous les hôtels appartenant à Marriott à travers le monde.

[00:06:31.858]

Il leur fallait habituellement trois mois pour mettre les données dans un

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dossier où ils pouvaient s'asseoir et décider que ce sera notre prix.

[00:06:39.732]

Essentiellement, il dit que nous le faisons maintenant en une journée.

[00:06:45.171]

Des choses comme ça, ça va faire économiser de l'argent à beaucoup de gens.

[00:06:49.208]

Fondamentalement, ce n'est pas une affaire très difficile.

[00:06:53.646]

À quelle vitesse vos revenus croissent, vos marges vont-elles à la baisse

[00:06:57.750]

ou à la hausse, quelle est la charge d'intérêt de votre bilan,

[00:07:01.821]

tout changement dans le taux d'imposition, rachetez-vous des actions,

[00:07:04.891]

émettez-vous des actions, combien d'immobilisations dépensez-vous, et à quoi

[00:07:07.960]

utilisez-vous vos flux de trésorerie disponibles ?

[00:07:09.996]

Le processus de passage par les entreprises est le

[00:07:14.200]

même, mais maintenant nous avons un nouvel outil, qui

[00:07:18.371]

n'est pas différent de l'égrenage à coton, de la

[00:07:22.575]

presse Gutenberg ou de l'Internet.

[00:07:25.011]

Nous disposons d'un nouvel outil qui permet aux gens d'entrer dans leur

[00:07:28.181]

système. Pour certaines personnes, ce sera génial, pour d'autres, ce sera

[00:07:31.417]

vraiment, vraiment mauvais.

[00:07:32.952]

Vous voyez l'IA comme quelque chose qui amplifie ce que font les équipes par

[00:07:36.722]

rapport à quelque chose qui va faire obstacle si elles l'adoptent correctement.

[00:07:41.127]

Correct.

[00:07:42.028]

Bonjour, investisseurs. Nous reviendrons au spectacle dans un instant.

[00:07:45.231]

Je voulais partager cela ici à Fidelity, nous apprécions votre opinion.

[00:07:48.801]

Prenez quelques minutes pour nous aider à façonner l'avenir des balados de

[00:07:51.070]

Fidelity Connects. Répondez à notre sondage auprès des auditeurs en visitant

[00:07:54.540]

fidelity.ca/sondage, et vous pourriez gagner l'un de nos gobelets de marque.

[00:07:58.177]

Tirages périodiques se terminant au plus tard le 30 mars 2026.

[00:08:01.247]

Et n'oubliez pas d'écouter les podcasts Fidelity Connects, the Upside et

[00:08:05.184]

français DialoguesFidelity disponibles sur Apple, Spotify, YouTube ou partout

[00:08:08.421]

où vous obtenez vos podcasts.

[00:08:10.556]

Rerevenons maintenant à l'émission d'aujourd'hui.

[00:08:15.094]

La saison des gains commence.

[00:08:17.263]

Je veux juste dire en premier lieu que, je crois avoir vu ce matin sur CNBC,

[00:08:21.434]

la confiance des PDG semble faiBLIR.

[00:08:23.369]

Sentez-vous cela ou l'avez-vous senti lors des réunions que vous organisez ?

[00:08:27.406]

Tout dépend de l'industrie dans laquelle vous travaillez.

[00:08:29.141]

Je ne regarde pas vraiment des tas de choses comme

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ça parce que si vous essayez de vendre des bateaux,

[00:08:37.383]

des véhicules récréatifs, des voitures, tout ce qui a plus

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de 50 ans — et même des maisons — tout

[00:08:45.591]

ce qui est financé à plus de 55 à 70 %,

[00:08:49.695]

et que vous leur demandez comment vont les affaires, les

[00:08:53.833]

affaires sont vraiment mauvaises.

[00:08:56.636]

Mais si vous allez ici et que vous parlez à des gens qui

[00:09:00.573]

font du CVC pour les centres de données, de l'électricité pour les centres

[00:09:04.510]

de données, n'importe quoi pour les centres de données, ça n'a jamais été

[00:09:08.447]

aussi bien.

[00:09:10.182]

Même dans certains des nouveaux médicaments stimulants du GLP-1 et d'autres

[00:09:13.119]

choses comme ça, ils ne peuvent pas construire les usines assez rapidement.

[00:09:17.023]

Quand vous répondez à un sondage sur chacun d'eux et que vous dites que ça se

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passe comme ça, en tant que gestionnaire de fonds ciblé, je pourrais vraiment

[00:09:23.396]

m'en soucier moins. Je me sens mal pour eux, mais je pourrais moins me soucier

[00:09:27.433]

de ce qui se passe ici parce que la plupart de mes noms que je possède sont,

[00:09:31.571]

comme vous le verrez Wil Danoff plus tard aujourd'hui, sont des entreprises de

[00:09:34.740]

type smiley face.

[00:09:38.744]

Vous avez mentionné les centres de données d'IA, ils sont plus grands que les

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entrepôts Amazon, ils font entre un et deux millions de pieds carrés.

[00:09:45.551]

Ils se font jour partout et ils ont beaucoup d'intrants.

[00:09:48.454]

Je suis sûr que vous voyez tellement d'entreprises qui fournissent des widgets

[00:09:51.657]

et toutes sortes de choses pour ces centres de données.

[00:09:54.493]

Comment cela vous affecte-t-il du point de vue de la concentration ?

[00:09:57.330]

Vous voulez conserver vos 36 à 60 noms, mais maintenant il y a toutes ces

[00:10:01.033]

entreprises intéressantes qui ont une nouvelle entreprise de fourniture de

[00:10:03.469]

centres de données par exemple.

[00:10:05.004]

C'est une excellente question.

[00:10:08.975]

À mesure qu'un nouveau nom arrive, vous vous dites, qu'est-ce que cela fait

[00:10:12.111]

pour notre ragoût ? Je vois le fonds de différentes façons, et l'une d'elles

[00:10:15.247]

est qu'il s'agit d'un bon ragoût de bœuf.

[00:10:17.917]

Vous ne voulez pas que le ragoût de bœuf ait trop de

[00:10:21.954]

pommes de terre, trop de viande ou trop épicé, il doit être

[00:10:25.992]

là. Vous pouvez donc tout faire et avoir toute l'IA, mais vous avez

[00:10:30.196]

trop de sauce Tabasco.

[00:10:32.198]

En gros, lorsque vous regardez cette chose, vous devez comprendre, un

[00:10:36.135]

nouveau nom, que fait-il pour le portefeuille ?

[00:10:39.905]

Oui, cela peut être lié à la connectivité, mais

[00:10:43.943]

ce n'est pas la corrélation avec le système CVC

[00:10:48.014]

et la connectivité ou les transformateurs par rapport au

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CVC. C'est vraiment la même chose, c'est le même dollar d'immobilisations.

[00:10:56.222]

Le fait que vous ajoutiez un nom, mais au détriment de quelque chose qui doit

[00:11:00.192]

sortir, vous devez digérer une quantité incroyable d'informations qui

[00:11:02.595]

proviennent de vous. Comment traitez-vous cela en tant que gestionnaire de

[00:11:06.899]

portefeuille ?

[00:11:07.466]

C'est une très bonne question.

[00:11:10.002]

La chose la plus importante dont j'aimerais que nous puissions remonter le

[00:11:13.205]

temps et nous débarrasser est le courrier électronique.

[00:11:16.375]

Je déteste vraiment les courriels.

[00:11:18.744]

Je pense que c'était l'une des pires inventions que nous ayons jamais eues.

[00:11:22.548]

Je reçois 1 000 courriels par jour.

[00:11:25.785]

Même lorsque vous êtes sur la route, vous vous réveillez tôt, vous ouvrez votre

[00:11:28.087]

truc et vous vous asseyez là avec le bouton de suppression qui devient

[00:11:30.222]

t-t-t-t-t-t-. Ensuite, vous lisez trois ou quatre

[00:11:34.193]

sur mille. C'est le traitement

[00:11:38.164]

des données que je fais.

[00:11:44.003]

J'ai ça, j'ai notre recherche interne, j'ai la recherche de

[00:11:48.307]

rue et ensuite vous avez la conférence téléphonique.

[00:11:52.344]

L'une de nos 10 principales participations, Bank of New York, a fait un rapport

[00:11:55.748]

ce matin lors d'une conférence téléphonique de 7 h 30.

[00:11:59.218]

Je ne l'ai pas écouté, je faisais une séance photo à l'extérieur.

[00:12:03.756]

Il faut avoir des priorités dans la vie.

[00:12:10.796]

C'est ce que je fais, je dois donner la priorité à mon

[00:12:14.734]

temps pour savoir où aller.

[00:12:17.737]

Je vais me répéter encore une fois.

[00:12:19.538]

Je dois passer en revue, il y a 504 actions dans le SP 500, à

[00:12:23.542]

la fin de chaque trimestre, j'ai une feuille de calcul énorme et je m'assois et

[00:12:27.513]

j'ai un objectif de prix à la hausse et à la baisse pour les 504.

[00:12:31.917]

Certains sont basés sur les rendements de dividendes, d'autres sont du prix à

[00:12:34.553]

la vente, d'autres sont du prix au bénéfice, d'autres sont un rapport prix/prix

[00:12:37.189]

comptable, d'autres sont simplement obligés de compenser parce qu'ils n'ont pas

[00:12:39.425]

de revenus, de bénéfices ou quoi que ce soit.

[00:12:41.961]

En gros, au fur et à mesure que je traverse cela, j'ai des tas de...

[00:12:45.631]

c'est comme la pêche. Vous dites que personne n'a jamais attrapé de poisson

[00:12:48.801]

ici, ne pêchez pas ici.

[00:12:50.636]

Parfois, vous attrapez un poisson ici, jetez un coup d'œil, mais la pêche est

[00:12:54.573]

bonne ici. Je passe mon temps dans cette pile.

[00:12:58.444]

Chaque trimestre et chaque jour, j'essaie essentiellement de comprendre ce qui

[00:13:01.781]

se passe du « ne pas pêcher » au poisson, et ce qui passe du

[00:13:05.684]

poisson à tout le monde est déjà rattrapé par le poisson.

[00:13:09.355]

En examinant cette chose, c'est un jeu et je déplace essentiellement

[00:13:13.425]

les pièces pour m'assurer que nous avons les 36 meilleurs joueurs.

[00:13:18.030]

Je ne sais pas ce que je veux manger pour le déjeuner, le bœuf, le ragoût ou le

[00:13:20.332]

poisson, mais nous le verrons plus tard.

[00:13:24.403]

Neil Constable parlera plus tard. Il dirige QRI, Recherche quantitative et

[00:13:28.174]

investissement. Est-ce que cela vous aide à filtrer

[00:13:32.278]

les noms, l'ensemble quantitatif...

[00:13:34.046]

c'est quelque chose de nouveau pour l'industrie, mais pour Fidelity, c'est une

[00:13:37.349]

grosse dépense. En quoi cela aide-t-il ?

[00:13:39.552]

Oh, ça aide beaucoup.

[00:13:43.022]

Je suis gourde, alors j'aurais aimé que ça se passe plus vite.

[00:13:45.891]

Je ne sais pas si Neil est dehors. En regardant mes affaires, j'ai

[00:13:50.196]

maintenant différentes façons de regarder cette

[00:13:54.266]

information. J'ai trouvé quelqu'un qui passe en revue toutes les

[00:13:58.437]

notes de recherche et me donne une note basée sur les mots utilisés

[00:14:02.575]

dans la note de recherche pour déterminer s'il s'agit d'un visage heureux ou

[00:14:06.712]

d'un froncement de sourcils.

[00:14:08.614]

J'ai quelqu'un d'autre qui fait des changements dans votre modèle.

[00:14:11.951]

Si vous changez quoi que ce soit, c'est un signal d'alarme, a

[00:14:15.988]

dit, ooh, ils ont changé leur marge.

[00:14:18.557]

Si vous regardez ces feuilles de calcul... vous parlez de 36 noms, 10 polices,

[00:14:21.827]

ces choses sont 6 polices et vous allez comme ça, qui peut

[00:14:25.898]

lire ce numéro ?

[00:14:29.034]

J'ai demandé à une autre personne de faire des écrans.

[00:14:31.303]

Ce matin, la Banque de New York était censée gagner

[00:14:35.574]

01,74$ et elle gagnait 1,91$, la rémunération ayant augmenté de

[00:14:39.845]

23 %, de sorte que les gains hors année changent.

[00:14:43.983]

J'ai quelque chose qui me montre automatiquement quels sont les changements de

[00:14:48.020]

rémunération de 26 et 27 et qui me donne le lendemain.

[00:14:51.957]

J'ai la liste des entreprises qui ont gagné...

[00:14:54.894]

parce que les actions suivent les bénéfices, donc j'ai des gens qui

[00:14:59.031]

surveillent les bénéfices, le sentiment et qui parcourent mes données que je

[00:15:03.202]

ne peux pas traiter.

[00:15:05.004]

Ouah. Vous avez dit que les actions suivent les bénéfices, et WillDanoff en

[00:15:07.806]

parle souvent. Je crois que vous êtes assis à côté de lui au bureau.

[00:15:10.943]

Deux portes plus bas.

[00:15:12.578]

Qu'avez-vous appris de Wil ? Comment est-ce de travailler avec lui, qui possède

[00:15:15.915]

un plus grand nombre d'avoirs que vous aussi ?

[00:15:23.289]

Oh, il a 22 fois plus d'avoirs que moi, à peu près.

[00:15:27.159]

Oui, c'est aussi mon calcul.

[00:15:32.298]

Wil et moi travaillons ensemble depuis 34 ans

[00:15:36.468]

et c'est son énergie et il se rend

[00:15:40.639]

à la prochaine réunion.

[00:15:43.175]

Il le fait.

[00:15:45.811]

Je vais m'asseoir dans mon bureau, il se fait tard dans la journée, je me

[00:15:48.580]

demande quel train est-ce que je vais prendre pour rentrer chez moi ?

[00:15:50.916]

Il passe et il s'en va, voilà qui entre.

[00:15:53.052]

Je me dis, oh, oui, ils le sont, n'est-ce pas ?

[00:15:56.055]

La prochaine chose que vous savez, j'ai mon presse-papiers, c'est qu'on est en

[00:15:57.856]

haut à la réunion. Je pense que j'aurais pu rater celui-ci.

[00:16:02.795]

Ce que j'ai appris de lui, c'est d'aller tout voir.

[00:16:06.799]

La clé, alors je vous ai dit que j'évitais ça et que j'achète

[00:16:11.003]

ça, mais vous ne savez pas à quel point c'est bon sans savoir

[00:16:15.240]

à quel point c'est grave.

[00:16:17.943]

Il faut voir tout le spectre des actions pour savoir que, vous

[00:16:22.114]

savez quoi, c'est horrible et ça se négocie à 8,8 fois le

[00:16:26.285]

BAIIA. C'est moyennement mauvais et c'est 9,6 fois.

[00:16:30.289]

Ce n'est pas grave et c'est à 10,7.

[00:16:32.958]

C'est génial et c'est seulement à 11 ans.

[00:16:36.328]

Vous avez besoin de tout le spectre pour faire l'évaluation.

[00:16:38.297]

De Wil, c'est aller voir une autre entreprise, aller voir

[00:16:42.368]

une autre entreprise.

[00:16:44.336]

Personne ne voit plus d'entreprises que lui.

[00:16:47.106]

Et il vous entraîne.

[00:16:48.407]

Eh bien, seulement de temps en temps parce qu'il sait quelles industries je

[00:16:52.211]

couvrais auparavant. Journaux, imprimerie, impression de chèques, chemins de

[00:16:55.948]

fer, camionnage, expédition, câble, équipement de câblodistribution et énergie.

[00:16:59.752]

En tant qu'analyste, il entrera et s'en ira, oh, CSX

[00:17:03.822]

Railroad est là. Je me dis, je ne vais pas acheter CSX Railroad.

[00:17:08.427]

Je veux dire, ok, j'y vais, je suis là-haut. Quand il voit quelque chose

[00:17:12.431]

qu'il sait, j'ai couvert par le passé, mais c'était

[00:17:16.835]

en 1992. J'essaie de lui rappeler, Wil, que c'était en 1992,

[00:17:20.906]

c'est-à-dire il y a longtemps.

[00:17:23.242]

Il est important de souligner que les analystes couvrent un grand nombre

[00:17:27.379]

de secteurs avant de devenir un gestionnaire de portefeuille diversifié.

[00:17:31.083]

Quel était votre secteur favori lorsque vous étiez analyste, si vous repensez à

[00:17:34.353]

cette époque ?

[00:17:38.424]

Chemins de fer. Ils ont juste changé les règles sur

[00:17:42.361]

les prix, qu'ils ont juste commencé à gagner de l'argent,

[00:17:46.331]

puis cela a déclenché le...

[00:17:48.300]

il s'agissait de la Staggers Act, qui a essentiellement été en mesure de

[00:17:51.570]

modifier la façon dont ils établissaient les prix.

[00:17:54.106]

Puis, ce qui s'est passé, a déclenché toutes les fusions.

[00:17:58.243]

Burlington Northern achète Santa Fe, Union Pacific

[00:18:02.347]

achète Southern Pacific, Norfolk Southern et CSX,

[00:18:06.452]

et se séparent de Conrail.

[00:18:09.054]

C'est fascinant, pour tous ceux qui regardent ça, je pense que

[00:18:13.125]

la soumission initiale était de 55, la soumission suivante 60, 65,

[00:18:17.196]

70, 75, 80, 90, ils sont arrivés à 100 et ils

[00:18:21.266]

ont dit, ok, partageons-le. Ils ont donc payé deux fois plus qu'ils auraient dû

[00:18:25.104]

payer et ils n'ont reçu que la moitié.

[00:18:27.773]

C'était une période passionnante parce que non seulement le modèle d'affaires

[00:18:31.477]

changeait... parce qu'il faut se rappeler qu'ils avaient un ratio

[00:18:33.912]

d'exploitation qui est l'inverse du bénéfice d'exploitation.

[00:18:35.747]

Ils avaient des ratios d'exploitation de 92 à 93 et maintenant l'industrie en

[00:18:39.818]

est à 63. Ces 30 points, 30 points de marge opérationnelle se

[00:18:43.856]

sont produits principalement au cours de cette période et c'est pourquoi ils

[00:18:47.092]

ont fait des fusions, et ils continuent de faire des fusions parce qu'ils

[00:18:50.562]

peuvent entrer et réduire beaucoup de coûts.

[00:18:52.865]

Vous vous souvenez de beaucoup de détails des années 90.

[00:18:54.633]

C'était excellent. Cela montre à quel point cela a constitué une grande partie

[00:18:56.869]

de votre réflexion aujourd'hui. La question vient d'arriver, beaucoup de gens

[00:19:00.439]

disent que le marché est très cher, mais notre auditoire demande comment

[00:19:03.976]

évaluez-vous les évaluations actuelles, où elles en sont actuellement, ou

[00:19:06.912]

comment évaluez-vous les évaluations actuelles et quels risques sont les plus

[00:19:10.149]

importants à surveiller.

[00:19:16.922]

Il y a beaucoup de risques. Risque tarifaire, risque de localisation, risque de

[00:19:19.591]

change, il y a beaucoup de risques en ce moment, ce que nous

[00:19:23.695]

avons vu plus tôt dans l'année.

[00:19:26.298]

Je les surveille toutes.

[00:19:28.600]

Vous devez savoir ce que vous possédez et quels sont les risques que vous

[00:19:31.603]

courez.

[00:19:33.972]

L'évaluation ne me dérange pas pour le moment.

[00:19:37.476]

Comme je l'ai dit, s'il vous plaît évitez les questions sur les prix de l'or,

[00:19:41.046]

les devises ou le prix du pétrole, je ne sais rien de tout ça.

[00:19:45.017]

Je fais le suivi des gains.

[00:19:47.953]

Je paie 2,6 points P/E.

[00:19:51.356]

Vous prenez le P/E du S&P 500, mon fonds est

[00:19:55.394]

de 2,6 points plus élevé que le S & P

[00:19:59.398]

500. Le bénéfice du S&P 500 selon les

[00:20:03.569]

estimations est, je crois, de 14,7, mais les estimations

[00:20:07.906]

pour mes actions sont supérieures à 30.

[00:20:11.743]

Je paie deux points pour deux fois la croissance des

[00:20:15.847]

bénéfices du marché.

[00:20:18.517]

C'est le Nirvana.

[00:20:21.420]

Les gens vont, eh bien, le P/E avant-gardiste ou le P/E History, ce qui

[00:20:25.557]

m'intéresse vraiment, mais je n'y consacre pas de temps.

[00:20:28.427]

J'ai juste besoin d'un nouveau nom.

[00:20:30.562]

Je me lève, j'écris sur mon papier, Focus Fund, un nouveau nom en

[00:20:34.733]

haut de ma page jaune. Je suis un client.

[00:20:39.705]

Qui a déjà fait ses courses chez T.J. Maxx ou Marshalls ?

[00:20:44.843]

Je suis T.J. Maxx acheteur.

[00:20:47.846]

Le magasin est rempli de plein de choses.

[00:20:50.415]

Je me réveille le matin et ce qui m'a été livré hier soir est mal

[00:20:54.586]

évalué. Je passe par là et j'essaie de trouver quelque chose

[00:20:58.724]

de formidable, c'est ce que je fais.

[00:21:01.193]

Si je peux trouver un nouveau nom, j'ai passé une bonne journée, ou une bonne

[00:21:05.197]

semaine, un bon mois.

[00:21:07.699]

Intéressant. En parlant de nouveaux noms, il y a une question sur le roulement

[00:21:09.434]

du personnel. Êtes-vous heureux si vous passez par une année où vous ne trouvez

[00:21:13.472]

rien qui doit être remplacé, que le portefeuille soit cohérent un an plus tard,

[00:21:17.609]

ou y a-t-il une fréquence que vous recherchez ?

[00:21:22.581]

Je ne règle pas le roulement du personnel.

[00:21:25.851]

Il y a un excellent roulement, c'est-à-dire que j'ai acheté l'action à

[00:21:30.055]

30 ans, elle est maintenant à 92 ans et elle est maintenant

[00:21:34.259]

atteinte au prix [indéchiffrable] et je ne reste pas trop tard à

[00:21:38.497]

la fête. Règle numéro deux, qui est de ne pas être licencié,

[00:21:42.534]

à mesure que les choses deviennent chères, j'essaie de garder mon ratio

[00:21:46.605]

P/E par rapport au marché dans la fourchette et, au fur et

[00:21:50.676]

à mesure que les choses s'en rendent compte, je recycle cet argent,

[00:21:54.746]

je le déposerai et j'y apposerai un nouveau nom.

[00:21:57.783]

Vous parlez des Blue Jays de Toronto, je suis

[00:22:01.953]

essentiellement propriétaire de ces actions, de trois ou quatre

[00:22:06.091]

à six ou sept.

[00:22:08.393]

Je ne les achète pas dans une manche, deux ou trois, et je ne les possède pas

[00:22:12.064]

en huitième et neuvième manche. Je suis là.

[00:22:15.367]

Votre entreprise s'améliore, je pense qu'elle peut durer plus longtemps ou être

[00:22:18.470]

plus importante, à mesure que les gens commencent à rédiger des rapports sur la

[00:22:22.107]

façon dont cela va se produire. Je dis, très bien, les gens le savent, puis je

[00:22:26.244]

prends l'argent et je le recycle au nom suivant.

[00:22:30.615]

C'est une bonne chose.

[00:22:31.416]

Le mauvais roulement de personnel, que nous avons eu un peu

[00:22:35.687]

plus tôt cette année, c'était mauvais, serait que vous ayez une

[00:22:39.925]

histoire... nous avions une entreprise qui était une entreprise incroyable,

[00:22:43.362]

mais elle a passé beaucoup de contrats avec le gouvernement.

[00:22:47.666]

Lorsque vous avez Elon Musk sur scène avec une tronçonneuse disant qu'il va

[00:22:51.770]

déchirer tous les contrats du gouvernement, ce qui n'est généralement pas bon

[00:22:55.540]

pour une entreprise contractante du gouvernement.

[00:22:59.745]

Celle ci ne pouvait pas prévoir et celle-ci

[00:23:04.216]

m'irraie. Je m'irrité toujours.

[00:23:06.785]

Désolé pour ça, désolé pour cette question.

[00:23:10.489]

Allons-y. Si vous regardez les dix meilleures entreprises, c'est

[00:23:14.726]

DraftKings. Il doit y avoir une histoire derrière tout ça.

[00:23:17.863]

Vous ne pouviez pas jouer en ligne aux États-Unis jusqu'à ce que

[00:23:21.833]

la Cour suprême modifie les règles en 2018.

[00:23:25.103]

Il a fallu un peu de temps aux gens avant d'obtenir l'approbation pour

[00:23:29.141]

démarrer et ensuite ce qu'ils ont décidé, chaque État a établi ses règles,

[00:23:33.178]

mais l'une des principales règles était que si vous avez un casino existant,

[00:23:37.215]

vous obtenez une licence en ligne avec celui-ci.

[00:23:42.721]

Vous n'avez probablement pas tous été bombardés...

[00:23:45.023]

nous avons passé les deux années suivantes à faire de la publicité à la

[00:23:49.194]

télévision. Maintenant, il ne s'agit que de médicaments et

[00:23:53.365]

de stocks de médicaments, mais à l'époque, c'était essentiellement...

[00:23:57.769]

et ils se sont tous battus contre cela.

[00:23:59.838]

Ce qui s'est passé, c'est que nous sommes passés de

[00:24:03.809]

MGM, Caesars, PENN gaming, bla, bla, bla, bla, bla, à

[00:24:07.746]

deux joueurs, FanDuel et DraftKings.

[00:24:10.382]

Je possédais quelques-uns des casinos pendant que j'apprenais ce domaine parce

[00:24:13.618]

qu'ils faisaient de l'argent.

[00:24:17.155]

DraftKings n'a pas fait d'argent, mais j'ai commencé à m'intéresser quand ils

[00:24:21.293]

sont revenus.

[00:24:23.028]

Ce qui se passe, c'est que lorsque vous faites un seul pari pour le jeu, ils

[00:24:27.199]

gagnent une retenue de 4 %.

[00:24:29.301]

C'est plutôt bien. À l'heure actuelle, la croissance se fait en parlay, où

[00:24:33.271]

vous mettez trois choses ensemble et le maintien est de 14 %.

[00:24:36.575]

À mesure que leur composition d'affaires change, ils ont moins de concurrence,

[00:24:40.645]

les coûts de promotion diminuent, ils gagnent de l'argent, rachètent des

[00:24:44.349]

actions, c'est bien. Maintenant, je dois m'inquiéter des

[00:24:48.320]

marchés prévisionnels, mais c'est le problème de

[00:24:52.424]

demain.

[00:24:53.091]

Quel marché ?

[00:24:53.792]

Prédiction. Comme je le dis aux gens, il n'y a

[00:24:58.063]

pas de stock parfait.

[00:24:59.764]

Vous abandonnez quelque chose, vous devez faire des

[00:25:03.835]

compromis sur quelque chose.

[00:25:05.670]

J'adore écouter les gens et ils disent que je n'achète que des actions avec une

[00:25:09.608]

excellente gestion, bon bla, bla, bla, bla, bla.

[00:25:11.676]

Je vais, c'est génial, de quel stock s'agit-il ?

[00:25:14.913]

Parce que si vous avez tout ça, l'évaluation est trop élevée.

[00:25:18.350]

Nous allons bientôt terminer, mais je voulais revenir à l'IA une seconde parce

[00:25:24.222]

que j'ai vu aujourd'hui qu'Apple a également perdu un cadre supérieur au profit

[00:25:27.526]

de Meta et c'est probablement quelque chose qui se passe souvent du point de

[00:25:31.062]

vue de l'IA. Est-ce quelque chose que vous voyez, beaucoup de braconnage, si

[00:25:34.332]

vous voulez, d'une entreprise à l'autre ?

[00:25:36.668]

Correct.

[00:25:38.203]

Est-ce que c'est une préoccupation ?

[00:25:40.939]

Tout dépend. Si vous perdez des gens, c'est un

[00:25:44.876]

peu inquiétant.

[00:25:46.711]

C'est un peu comme le circuit de golf de la PGA.

[00:25:50.448]

Certains de ces joueurs sont partis, sont allés vivre...

[00:25:54.119]

et vous êtes assis là à dire, ah, est-ce que cela veut dire que la PGA est terminée ?

[00:25:56.388]

Vous ne pouvez pas regarder ça.

[00:25:57.989]

Certains des contrats que Meta donne à ces personnes, vous êtes

[00:26:01.927]

genre... mais si vous perdez des gens, vous devez le regarder.

[00:26:04.796]

Un certain nombre de ces personnes disent qu'il

[00:26:08.967]

y a essentiellement 135 gourous de l'IA et

[00:26:13.138]

qu'ils se battent tous pour ces 135 personnes.

[00:26:18.510]

Comme ils changent tous de siège, l'argent qu'ils obtiennent est

[00:26:22.414]

astronomique. Je ne sais pas, certaines de ces équipes de

[00:26:26.351]

football, si vous les regardez, elles ont un excellent quarterback, un

[00:26:29.621]

excellent running back, mais elles perdent.

[00:26:32.357]

Ce n'est pas parce que vous allez chercher ces personnes que vous allez gagner.

[00:26:36.027]

Je veux dire, Notre-Dame joue à l'USC ce week-end, pas que je m'en

[00:26:39.998]

soucie, j'adore Notre-Dame, mais chaque année, USC compte trois fois plus de

[00:26:43.635]

personnes qui vont dans la NFL que Notre Dame.

[00:26:46.705]

Vous êtes assis là, leur quarterback a l'air bien, il va jouer, ils courent

[00:26:50.108]

comme ça, mais ils perdent parce qu'ils ne sont pas une équipe, ce sont des

[00:26:53.745]

individus.

[00:26:54.312]

Ce n'est pas parce que vous allez payer de l'argent à tous ces gens, et qu'ils

[00:26:57.716]

ont tous des égos, un peu comme des gestionnaires de portefeuille, et que vous

[00:27:00.719]

les mettez tous sur ce truc, que vous allez prendre un bon ragoût.

[00:27:04.756]

Ce n'est pas parce que vous avez quelqu'un que vous allez gagner.

[00:27:07.926]

J'ai vu beaucoup d'équipes avec de grands joueurs qui ne...

[00:27:11.630]

ce n'est pas une équipe.

[00:27:13.565]

C'est comme jouer la NBA aux Jeux olympiques et des choses comme ça.

[00:27:17.602]

Notre équipe est 100 % meilleure, mais certaines de ces équipes qui ont joué

[00:27:20.872]

ensemble sont bien meilleures que les joueuses prima donna NBA.

[00:27:23.608]

Vous avez beaucoup de bonnes analogies. Vous avez aussi beaucoup de choses dans

[00:27:26.478]

votre assiette, mais vous semblez traiter tout très, très bien, c'est pourquoi

[00:27:28.680]

il y a eu un tel succès.

[00:27:30.515]

Félicitations pour ça. Avant de fermer, nous devons passer à cinq

[00:27:34.552]

questions amusantes à votre sujet.

[00:27:36.421]

C'est quelque chose de nouveau et c'est quelque chose qui ne sera pas lié à ce

[00:27:38.823]

qui se trouve dans le portefeuille. Première question : le talent caché.

[00:27:44.195]

Jardinage.

J'adorerais explorer ça, mais nous n'avons pas le temps.

[00:27:45.864]

Location de vacances sous-évaluée.

[00:27:47.799]

Ooh, lieu de vacances sous-estimé.

[00:27:49.534]

Vous n'êtes pas autorisé à lire la question.

[00:27:52.370]

Ok. Location de vacances sous-évaluée. Combien de temps ai-je pour y penser ?

[00:27:55.206]

Trois minutes.

[00:27:55.907]

Ok, ouah.

[00:27:58.309]

Cap Cod.

[00:28:00.512]

Appels Zoom ou en personne ?

[00:28:02.313]

Oh, en personne.

[00:28:03.848]

J'aime ça. Qu'est-ce qu'un film ou une série que vous pouvez regarder sans

[00:28:07.619]

fin ?

[00:28:17.195]

John Wick.

[00:28:18.063]

Combien de fois l'avez-vous vu ?

[00:28:19.998]

Surtout pendant la COVID, j'en suis arrivé au point où ma femme m'a dit que je

[00:28:23.301]

devais arrêter de le regarder parce qu'il était allumé...

[00:28:25.303]

soit Wick un, Wick deux, Wick trois, ce serait allumé.

[00:28:27.839]

Je n'ai jamais regardé tout ça, mais je regardais toujours 20 ou 30 minutes en

[00:28:31.910]

plein milieu. Elle descendait et je la voyais et je l'éteinais.

[00:28:35.747]

Je pourrais regarder ça, je pourrais regarder John Wick tout le temps.

[00:28:42.253]

Star Wars ou Star Trek ?

[00:28:44.556]

Oh, Star Trek.

[00:28:47.425]

Je ne vais plus en explorer davantage. Il nous reste deux minutes, alors je

[00:28:50.628]

veux demander à quoi devrions-nous penser à l'approche de 2026 sur le plan du

[00:28:54.399]

marché ? Pour en revenir à ça.

[00:28:59.170]

Nous avons des jours verts, des jours rouges, des jours verts, des jours rouges

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basés sur le gouvernement fermé, le gouvernement ouvert, nous détestons la

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Chine, nous aimons la Chine.

[00:29:08.480]

Terre rare, pas de terres rares, bla, bla, bla, bla, ce bla, bla, bla.

[00:29:10.949]

En dessous de tout ça, il y a une tendance à

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une nouvelle technologie.

[00:29:17.355]

Vous allume la télévision, est-ce que c'est une bulle d'IA et bla, bla, bla,

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bla. Non. Il n'est même pas parvenu aux entreprises

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qui l'utilisent.

[00:29:26.865]

Il nous reste encore un long chemin à parcourir. Il y aura de grands gagnants

[00:29:30.568]

et il y aura de très mauvais perdants.

[00:29:33.371]

Je dois retourner la carte et dire : gardez, ne

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gardez pas, gardez, ne gardez pas.

[00:29:43.214]

Dans ce cas, c'est une période fascinante parce que cela va changer beaucoup de

[00:29:47.185]

choses que nous faisons, notre façon de traiter l'information et de faire des

[00:29:50.855]

choses.

[00:29:53.291]

C'est excitant d'être en bourse parce que

[00:29:57.629]

vous ne demandez pas...

[00:30:00.131]

vous avez dit quelles questions posez-vous, je fais ça depuis longtemps et

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vous allez dans l'entreprise sans aucun changement comme ça, alors comment vont

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les ventes ? Maintenant, il y a juste de nouvelles choses et vous pouvez

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voir une certaine excitation. C'est le moment idéal pour choisir les

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gagnants et les perdants.

[00:30:18.716]

C'est fascinant de vous parler. Steve DuFour, merci beaucoup.

[00:30:24.155]

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