DialoguesFidelity : Investir dans les précurseurs de demain

00:00.767 --> 00:05.505

Veuillez noter que le sous-titrage en français pour cette webémission repose sur l’intelligence artificielle; des erreurs d’orthographe ou autres pourraient survenir. Nous vous prions de nous excuser pour tout inconvénient que cela pourrait causer.

 

00:07.340 --> 00:09.309

Bonjour et bienvenue à Fidelity Connects.

 

00:09.309 --> 00:12.412

Je suis Pamela Ritchie. Joyeux vendredi, joyeux Halloween si vous êtes impliqué

 

00:12.412 --> 00:16.549

dans tout ça. Nous allons parler du fait que l'innovation

 

00:16.549 --> 00:20.487

est absolument constante. C'est littéralement la nouvelle norme en ce moment.

 

00:20.487 --> 00:24.090

Les entreprises perturbatrices créent de nouvelles possibilités dans cinq

 

00:24.090 --> 00:27.727

domaines clés, l'automatisation, les communications, les finances, la médecine

 

00:27.727 --> 00:29.429

et la technologie.

 

00:29.429 --> 00:32.499

Comment nos prochains clients investirent-ils dans les perturbations mondiales

 

00:32.499 --> 00:35.301

dans tous les secteurs du marché ?

 

00:35.301 --> 00:39.372

En ce qui concerne leur style et leur approche, qu'est-ce qui les distingue ?

 

00:39.406 --> 00:43.243

En nous joignant à nous aujourd'hui pour discuter de leurs stratégies pour

 

00:43.243 --> 00:46.780

saisir les opportunités, en particulier dans les secteurs des communications et

 

00:46.780 --> 00:50.350

de la technologie et des facteurs qui s'y rattachent, nous souhaitons

 

00:50.350 --> 00:53.219

chaleureusement la bienvenue aux gestionnaires de portefeuille de Fidelity

 

00:53.219 --> 00:55.622

Disruptors Class Michael Kim et Pri Bakshi.

 

00:55.622 --> 00:57.524

C'est un plaisir de vous avoir tous les deux ici aujourd'hui.

 

00:57.524 --> 01:02.095

Bienvenue, Mike et Pri.

 

01:02.095 --> 01:04.464

Merci Pamela. C'est un plaisir d'être ici.

 

01:04.464 --> 01:08.001

Merci.

Ravie de vous revoir, Mike, et de présenter Pri à cette plateforme

 

01:08.001 --> 01:10.370

particulière. Je suis ravi d'avoir du temps avec vous deux.

 

01:10.370 --> 01:13.373

Nous inviterons tout le monde à envoyer des questions au cours du prochain

 

01:13.373 --> 01:17.377

moment. Je vais commencer par vous, Pri, si cela ne

 

01:17.377 --> 01:21.481

vous dérange pas, parce qu'il semble que tout au long de cette semaine,

 

01:21.481 --> 01:24.984

à travers les communiqués sur les résultats, les histoires, les discussions,

 

01:24.984 --> 01:28.721

les conseils prospectifs et ainsi de suite, il semble que les dépenses

 

01:28.721 --> 01:31.591

d'immobilisations de certaines des grandes entreprises de communications d'IA

 

01:31.591 --> 01:35.762

dont nous parlons, les perturbateurs, sont absolument pleines d'avance.

 

01:35.762 --> 01:39.566

Il ne semble pas y avoir de flop dans ce qu'ils disent.

 

01:39.566 --> 01:43.303

Absolument. Pamela, si nous examinons la trajectoire de l'investissement en

 

01:43.303 --> 01:47.440

CapEx par les plus grandes entreprises, les quatre plus grandes entreprises,

 

01:47.440 --> 01:51.578

il y a trois ans, leurs dépenses d'investissement annuelles totalisaient 100

 

01:51.578 --> 01:53.480

milliards de dollars.

 

01:53.480 --> 01:57.650

Je m'attends à ce qu'il augmente encore de 40 à 50 % l'an prochain et il

 

01:57.650 --> 02:00.987

semble qu'il va continuer pendant un certain temps.

 

02:00.987 --> 02:04.924

Mike, par exemple, lorsque vous examinez ce que vous faites en plus de

 

02:04.924 --> 02:08.895

tout ce que Pri fera de manière plus fondamentale avec certains des membres

 

02:08.895 --> 02:12.532

de l'équipe qui le font, vous adoptez une approche quantitative, examinez la

 

02:12.532 --> 02:15.969

gestion des risques, vous vous penchez certainement sur la volatilité.

 

02:15.969 --> 02:19.539

De votre point de vue, lorsque vous voyez des promesses, des conjectures sur

 

02:19.539 --> 02:22.542

les types de dépenses d'investissement qui seront viables, semble-t-il, pour la

 

02:22.542 --> 02:26.079

prochaine année, qu'est-ce que cela fait à l'histoire de la gestion du risque

 

02:26.079 --> 02:31.618

ou à l'histoire de la volatilité ? Ça aplanit les choses, non ?

 

02:31.618 --> 02:35.421

C'est un point intéressant. Du point de vue du haut vers le bas, cette année a

 

02:35.421 --> 02:38.925

été axée sur la croissance l'emportant sur la valeur.

 

02:38.925 --> 02:42.962

L'élan a été le facteur le plus important du point de vue de l'investissement,

 

02:42.962 --> 02:47.400

du point de vue quantitatif de l'investissement cette année.

 

02:47.400 --> 02:51.471

Je suppose que la question est, de votre point de vue, de savoir

 

02:51.471 --> 02:55.608

si c'est durable. Je pense que si vous regardez les choses du point de

 

02:55.608 --> 02:59.812

vue de la croissance et de la valeur, les évaluations sont en fait

 

02:59.812 --> 03:02.982

assez raisonnables pour des entreprises comme Google.

 

03:02.982 --> 03:06.986

Lorsque vous pensez à ce que vous préférez posséder, préférez-vous

 

03:06.986 --> 03:10.990

posséder quelque chose à un prix raisonnable avec de grandes

 

03:10.990 --> 03:14.961

perspectives de croissance, ou chercheriez-vous à posséder quelque chose qui

 

03:14.961 --> 03:18.965

est beaucoup moins cher, mais sans la croissance prospective des

 

03:18.965 --> 03:23.269

bénéfices ? Je crois que le marché dit essentiellement que

 

03:23.269 --> 03:27.507

cette année nous croyons en la croissance, pas seulement au prochain trimestre,

 

03:27.507 --> 03:30.777

mais aussi au cours des deux prochaines années.

 

03:30.777 --> 03:34.981

Je pense que le marché nous donne en quelque sorte la réponse.

 

03:34.981 --> 03:38.017

Vraiment intéressant. Pri, votre équipe, quand ils ont reçu certains de ces

 

03:38.017 --> 03:41.254

chiffres que vous venez de nous communiquer, je suppose que je les ai mis en

 

03:41.254 --> 03:44.490

contexte au-delà de ce qui a été investi, par exemple, je ne sais pas, l'an

 

03:44.490 --> 03:47.727

dernier ou au cours des deux dernières années, dans l'histoire de l'IA.

 

03:47.727 --> 03:51.731

Où cela nous place-t-il en quelque sorte par rapport à la nature historique

 

03:51.731 --> 03:55.068

des investissements dans l'infrastructure ? Il ne s'agit pas de construction de

 

03:55.068 --> 03:57.537

routes, mais d'infrastructure de centre de données.

 

03:57.537 --> 04:02.208

Nous n'avons jamais fait cela auparavant. Quelle est sa taille, en fait ?

 

04:02.208 --> 04:06.346

C'est un excellent point, Pamela. En fait, nous devrions prendre du recul et

 

04:06.346 --> 04:10.350

voir cela dans le contexte des cycles historiques des CapEx que nous avons

 

04:10.350 --> 04:14.420

vus. Le plus important de l'histoire des États-Unis est la

 

04:14.420 --> 04:19.225

fin des années 1800, soit la construction des chemins de fer.

 

04:19.225 --> 04:23.162

Ce chiffre atteint un sommet d'environ 6 % du PIB dans les

 

04:23.162 --> 04:27.300

années 1880. La deuxième plus importante est la construction de la route

 

04:27.300 --> 04:29.102

interétatique dans les années 1950.

 

04:29.102 --> 04:33.172

Ce chiffre a atteint un sommet d'environ 3 % du PIB.

 

04:33.172 --> 04:37.343

À la fin des années 90, appelez ça la bulle des « dot-com » qui ne

 

04:37.343 --> 04:40.046

représentait que 1 % du PIB.

 

04:40.046 --> 04:44.017

Cette année déjà, le cycle des CapEx de l'IA représente 2 % du

 

04:44.017 --> 04:47.987

PIB, soit environ 600 milliards de dollars, et de toute évidence, il

 

04:47.987 --> 04:51.991

peut atteindre 3 % à 4 % du PIB, donc vraiment à la hausse

 

04:51.991 --> 04:56.462

avec les cycles d'investissement les plus importants de tous les temps.

 

04:56.462 --> 05:00.133

C'est incroyable. Mike, nous allons parler davantage de certains des thèmes des

 

05:00.133 --> 05:03.002

communications, de la technologie. Nous connaissons certains d'entre eux,

 

05:03.002 --> 05:05.305

d'autres nous voulons savoir où est la croissance.

 

05:05.305 --> 05:08.541

Parlez-nous un peu de l'équipe, de la façon dont elle est mise en place pour la

 

05:08.541 --> 05:11.210

catégorie Disruptors, pour investir. Comment travaillez-vous tous ensemble ?

 

05:11.210 --> 05:17.250

Vous avez des choses très différentes que vous apportez à cette équipe.

 

05:17.250 --> 05:21.487

Fondamentalement, comme vous l'avez noté en haut de la diffusion, le Fonds des

 

05:21.487 --> 05:24.424

perturbateurs se penche sur cinq grands thèmes, l'automatisation, les

 

05:24.424 --> 05:27.660

communications, la technologie, les finances et la médecine.

 

05:27.660 --> 05:31.731

Au sein de chacun de ces groupes, nous avons des équipes d'investisseurs

 

05:31.731 --> 05:35.468

fondamentaux dont le travail consiste, comme Pri, à trouver les entreprises

 

05:35.468 --> 05:38.738

dans lesquelles nous voulons investir dans tous ces domaines.

 

05:38.738 --> 05:42.408

Maintenant, pour chacun de ces fonds, nous avons également différents

 

05:42.408 --> 05:46.079

sous-thèmes que nous examinons spécifiquement en raison de leur nature

 

05:46.079 --> 05:50.083

perturbatrice. Par exemple, en ce moment, dans le

 

05:50.083 --> 05:53.586

domaine de l'automatisation, nous examinons de nouveaux thèmes dans l'aviation

 

05:53.586 --> 05:56.422

et l'exploration spatiale, ce genre de chose.

 

05:56.422 --> 06:00.426

Les choses évoluent constamment à la fois au niveau de l'entreprise et au

 

06:00.426 --> 06:03.730

niveau thématique. Mon travail en tant que gestionnaire de portefeuille

 

06:03.730 --> 06:07.767

quantitatif consiste à prendre les idées de tout le monde, en quelque sorte à

 

06:07.767 --> 06:10.903

repérer les chats et à les mettre dans un portefeuille réel.

 

06:10.903 --> 06:15.041

Cela semble facile, mais il y a beaucoup de bonnes idées et

 

06:15.041 --> 06:19.245

il y a beaucoup de choses à faire dans la construction de

 

06:19.245 --> 06:21.080

portefeuilles, bien sûr.

 

06:21.080 --> 06:24.584

Pour ce qui est de votre point précédent, la gestion des risques et la simple

 

06:24.584 --> 06:27.320

compréhension de la façon dont tous les éléments s'intègrent.

 

06:27.320 --> 06:29.989

Ce fut une année extraordinaire. Nous vous en demanderons davantage sur

 

06:29.989 --> 06:33.426

l'horizon temporel et sur la façon dont vous vous en préviendrez.

 

06:33.426 --> 06:36.095

Pouvons-nous commencer, Pri, à passer en revue certains des thèmes ?

 

06:36.095 --> 06:38.431

Il y a, en fait, beaucoup de choses dont je pense que vous voulez parler.

 

06:38.431 --> 06:42.468

Le thème est l'innovation, le thème est la perturbation, qu'est-ce qui perturbe

 

06:42.468 --> 06:45.138

les communications ? Il semble que le secteur des communications et le secteur

 

06:45.138 --> 06:47.774

de la technologie perturbent tout le reste, y a-t-il quelque chose à

 

06:47.774 --> 06:50.009

l'intérieur ?

 

06:50.009 --> 06:54.180

Oui, c'est sûr. Je crois que l'objectif de ce fonds a

 

06:54.180 --> 06:58.151

été de trouver ces grandes tendances qui changeront vraiment les industries

 

06:58.151 --> 07:01.220

au cours des prochaines années.

 

07:01.220 --> 07:04.424

Il est clair que l'IA est le thème le plus important à l'heure actuelle.

 

07:04.424 --> 07:08.294

Bien sûr, cela prend différentes formes.

 

07:08.294 --> 07:12.465

Tout d'abord, nous pouvons constater que la nature même du divertissement

 

07:12.465 --> 07:15.334

est en train de changer.

 

07:15.334 --> 07:19.539

Les gens passaient juste beaucoup de temps devant leur télévision et maintenant

 

07:19.539 --> 07:23.743

de moins en moins de temps passe sur les téléviseurs à regarder

 

07:23.743 --> 07:27.947

des vidéos longues et de plus en plus de temps sur les

 

07:27.947 --> 07:30.283

plateformes de médias sociaux.

 

07:30.283 --> 07:34.520

Nous savons que les gens passent près de deux heures par

 

07:34.520 --> 07:38.791

jour sur leur téléphone à regarder de courtes vidéos, qu'il s'agisse

 

07:38.791 --> 07:42.695

de bobines TikTok ou Instagram, c'est assez incroyable.

 

07:42.695 --> 07:46.332

Cela a une incidence sur l'environnement publicitaire.

 

07:46.332 --> 07:50.603

La publicité, qui était uniquement basée sur la marque et qui

 

07:50.603 --> 07:54.841

n'était pas du tout adaptée, vous voyiez la même publicité que

 

07:54.841 --> 07:59.145

vos enfants et vos parents et quelle que soit votre profession,

 

07:59.145 --> 08:03.049

quels que soient vos intérêts, c'était tout de même.

 

08:03.049 --> 08:07.220

Maintenant, de plus en plus à mesure que vous passez du temps sur les

 

08:07.220 --> 08:10.790

médias sociaux, ces entreprises sont en mesure de créer un profil personnalisé

 

08:10.790 --> 08:14.360

très détaillé de chaque utilisateur à l'aide de l'IA.

 

08:14.360 --> 08:18.564

De plus en plus, vous voyez des annonces adaptées à ce qui vous

 

08:18.564 --> 08:21.968

intéresse le plus. Il transforme complètement l'industrie de la publicité.

 

08:21.968 --> 08:23.002

L'autre chose...

 

08:23.002 --> 08:26.572

Je veux dire, désolé, j'allais juste repousser ça parce que j'ai envie de

 

08:26.572 --> 08:29.909

publicités et si vous achetez quelque chose, souvenez-vous de la pandémie, vous

 

08:29.909 --> 08:33.446

achèteriez quelque chose en ligne et immédiatement vous auriez ça pour le reste

 

08:33.446 --> 08:39.218

de votre vie, ça dure depuis un moment, qu'y a-t-il de nouveau à ce sujet ?

 

08:39.218 --> 08:41.187

C'est vrai.

 

08:41.187 --> 08:45.124

Les publicités non liées à l'IA étaient en fait très simples, ce qui

 

08:45.124 --> 08:48.828

signifie que si vous cherchez quelque chose, ils vous montreront simplement des

 

08:48.828 --> 08:51.531

choses qui sont très similaires à ça.

 

08:51.531 --> 08:55.601

Ce qui pourrait être ennuyeux pour les utilisateurs, c'est que vous l'avez déjà

 

08:55.601 --> 08:59.705

acheté et que vous continuez à voir des annonces du même produit encore

 

08:59.705 --> 09:00.573

et encore.

 

09:00.573 --> 09:02.842

Je viens d'acheter les chaussures de course, je n'ai pas besoin de plus de

 

09:02.842 --> 09:05.044

chaussures de course !

 

09:05.044 --> 09:09.181

C'est toujours vrai dans une certaine mesure, mais ça s'améliore.

 

09:09.181 --> 09:12.718

De plus en plus, les entreprises sont en mesure de surpasser ces bosses.

 

09:12.718 --> 09:15.988

Si vous avez acheté quelque chose, par exemple, ils peuvent maintenant le

 

09:15.988 --> 09:19.525

suivre et peut-être dans un jour ou deux, vous commencerez à voir différentes

 

09:19.525 --> 09:23.696

annonces. Deuxièmement, ce n'est pas aussi simple que ce que vous

 

09:23.696 --> 09:27.867

avez recherché. Il sera basé sur des algorithmes très complexes

 

09:27.867 --> 09:31.804

et des personnes qui ont cherché des choses similaires, ce qui les

 

09:31.804 --> 09:34.807

intéresse, quelle est la prochaine chose que vous achetez.

 

09:34.807 --> 09:36.509

Je vais donner un exemple.

 

09:36.509 --> 09:40.746

Disons que vous avez recherché des billets d'avion pour Hawaï.

 

09:40.746 --> 09:44.684

Dans le passé, vous continuez à voir des annonces pour les

 

09:44.684 --> 09:48.688

billets d'avion. Une fois que vous aurez fait cela, ils vous

 

09:48.688 --> 09:52.758

montreront des hôtels et ils vous montreront des excursions et peut-être des

 

09:52.758 --> 09:55.027

vêtements de plage.

 

09:55.027 --> 09:59.365

Il va simplement suivre ce chemin chronologique qui n'était

 

09:59.365 --> 10:03.069

pas possible auparavant. Nous sommes quelque part au milieu.

 

10:03.069 --> 10:06.272

La situation va continuer à s'améliorer au cours des prochaines années.

 

10:06.272 --> 10:09.475

Bonjour, investisseurs. Nous reviendrons au spectacle dans un instant.

 

10:09.475 --> 10:13.045

Je voulais partager cela ici à Fidelity, nous apprécions votre opinion.

 

10:13.045 --> 10:15.314

Prenez quelques minutes pour nous aider à façonner l'avenir des balados de

 

10:15.314 --> 10:18.784

Fidelity Connects. Répondez à notre sondage auprès des auditeurs en visitant

 

10:18.784 --> 10:22.421

fidelity.ca/sondage, et vous pourriez gagner l'un de nos gobelets de marque.

 

10:22.421 --> 10:25.491

Tirages périodiques se terminant au plus tard le 30 mars 2026.

 

10:25.491 --> 10:29.428

Et n'oubliez pas d'écouter les podcasts Fidelity Connects, the Upside et

 

10:29.428 --> 10:32.665

français DialoguesFidelity disponibles sur Apple, Spotify, YouTube ou partout

 

10:32.665 --> 10:34.800

où vous obtenez vos podcasts.

 

10:34.800 --> 10:37.737

Rerevenons maintenant à l'émission d'aujourd'hui.

 

10:37.737 --> 10:41.741

Mike, quand vous jetez un coup d'œil aux écrans que vous allez passer sur

 

10:41.741 --> 10:45.444

ces écrans, quel rôle joue en quelque sorte les divergents que les entreprises

 

10:45.444 --> 10:49.081

auraient autour d'elles, comment cela se montre-t-il de votre point de vue ?

 

10:49.081 --> 10:53.019

Est-ce que c'est plutôt du côté de la recherche fondamentale ou cela doit être

 

10:53.019 --> 10:56.656

tout à fait fondamental pour s'assurer que ces entreprises dureront à plus long

 

10:56.656 --> 10:58.658

terme ?

 

10:58.658 --> 11:02.762

Exactement. D'un point de vue quantitant, j'utilise en fait de grands

 

11:02.762 --> 11:06.899

modèles linguistiques pour nous aider à évaluer les entreprises en termes

 

11:06.899 --> 11:11.003

de pensons-nous que cette entreprise est peut-être une bonne action à

 

11:11.003 --> 11:15.541

inclure dans notre portefeuille, devrions-nous l'examiner plus en profondeur ?

 

11:15.541 --> 11:19.512

Les fosses dont vous parlez et le scénario de placement

 

11:19.512 --> 11:23.582

fondamental que vous construisez sont en fait choisis par les

 

11:23.582 --> 11:25.518

gestionnaires fondamentaux.

 

11:25.518 --> 11:29.088

Je crois que c'est approprié. Si vous pensez à ce qu'un gestionnaire

 

11:29.088 --> 11:31.557

fondamental fait, ils connaissent intimement ces entreprises.

 

11:31.557 --> 11:35.695

Ils ont rencontré les équipes de direction de bon nombre de ces entreprises

 

11:35.695 --> 11:39.832

avant même qu'elles ne soient cotées en bourse, ou pour des sociétés plus

 

11:39.832 --> 11:43.002

établies, ils entretiennent des relations étroites qui remontent à des

 

11:43.002 --> 11:45.237

décennies avec l'équipe de direction.

 

11:45.237 --> 11:49.475

C'est vraiment dans leur ruelle de

 

11:49.475 --> 11:53.679

pouvoir comprendre... pour chacun des grands thèmes, nous

 

11:53.679 --> 11:57.917

ne détenons qu'environ 40 à 60 stocks par cinq

 

11:57.917 --> 12:00.686

grands [indéchiffrables]. Ce n'est pas beaucoup.

 

12:00.686 --> 12:04.957

Alors que lorsque je gère mes écrans, mes écrans d'IA, que je

 

12:04.957 --> 12:08.494

recherche des entreprises perturbatrices et des actions qui correspondent aux

 

12:08.494 --> 12:12.732

thèmes que nous recherchons, cela peut être des centaines.

 

12:12.732 --> 12:16.635

C'est vraiment comme un travail d'équipe où je regarde

 

12:16.635 --> 12:20.573

plus largement et utilise des outils de cette façon

 

12:20.573 --> 12:25.711

et où les analystes fondamentaux creusent en profondeur.

 

12:25.711 --> 12:27.513

Pri, vous alliez parler d'autre chose.

 

12:27.513 --> 12:31.617

Je sais que le jeu est un grand divertissement.

 

12:31.617 --> 12:35.488

Il s'inscrit dans le monde du divertissement autant que toute autre chose.

 

12:35.488 --> 12:37.523

Est-ce exact ? Cela correspond en quelque sorte à ce point de vue.

 

12:37.523 --> 12:39.558

C'est tout à fait exact.

 

12:39.558 --> 12:40.659

Absolument, Pamela.

 

12:40.659 --> 12:44.296

Pourquoi est-ce que ça rentre si bien là parce qu'il semble qu'elles seraient

 

12:44.296 --> 12:47.633

différentes, en fait, si vous examinez une version d'une histoire, qu'elle soit

 

12:47.633 --> 12:51.403

courte, à long terme, peu importe, et si vous jouez à un jeu ?

 

12:51.403 --> 12:56.342

L'un est beaucoup plus actif et l'autre est plus passif, essentiellement.

 

12:56.342 --> 13:00.179

C'est certain. Je pense que différentes personnes veulent différents types de

 

13:00.179 --> 13:03.649

divertissement, les gens veulent différents types de divertissement à

 

13:03.649 --> 13:06.051

différents moments de la journée.

 

13:06.051 --> 13:10.022

Si je suis relativement frais un samedi après-midi, je préfère jouer à un jeu

 

13:10.022 --> 13:13.959

et une fois que j'ai terminé une longue journée de travail le jeudi soir,

 

13:13.959 --> 13:16.729

je préfère simplement faire défiler les médias sociaux.

 

13:16.729 --> 13:19.198

Je crois que les deux peuvent être possibles.

 

13:19.198 --> 13:22.601

Vous avez fait valoir un bon point au sujet des jeux vidéo. Je crois que le jeu

 

13:22.601 --> 13:27.406

est l'une des industries qui a le plus profité des progrès technologiques.

 

13:27.406 --> 13:31.510

Si vous regardez les films, les films sont produits depuis des

 

13:31.510 --> 13:35.648

décennies, peut-être presque un siècle maintenant, si vous pensez aux meilleurs

 

13:35.648 --> 13:39.752

films de tous les temps, je pense à Godfather, Shawshank Redemption,

 

13:39.752 --> 13:43.889

quelques-uns de mes films préférés, il est difficile de penser à

 

13:43.889 --> 13:47.459

des films modernes qui vont correspondre à ça.

 

13:47.459 --> 13:51.597

Si vous regardez les jeux d'il y a 30 ans, c'était comme un jeu de

 

13:51.597 --> 13:55.801

pinball, des jeux d'il y a 20 ans, il y a 10 ans, c'est complètement

 

13:55.801 --> 13:59.805

différent. En fait, l'IA est en train de surpasser cela.

 

13:59.805 --> 14:02.608

De plus en plus, deux choses arriveront aux matchs.

 

14:02.608 --> 14:06.712

La première est que les personnages qui ne jouent pas dans les

 

14:06.712 --> 14:10.883

jeux seront activés par l'IA afin que vous puissiez interagir avec votre

 

14:10.883 --> 14:14.687

jeu comme vous ne l'auriez jamais cru possible.

 

14:14.687 --> 14:17.957

Deuxièmement, il y aura une plus grande démocratisation du développement des

 

14:17.957 --> 14:22.061

jeux. Dans le passé, il fallait des centaines de développeurs et ces

 

14:22.061 --> 14:25.497

grands studios de plusieurs milliards de dollars pour développer des jeux.

 

14:25.497 --> 14:29.435

En utilisant de plus en plus les outils d'IA, les développeurs occasionnels

 

14:29.435 --> 14:33.439

seront en mesure de créer des jeux amusants et intéressants, des jeux

 

14:33.439 --> 14:37.409

simples et de les charger sur des plateformes comme Roblox pour que

 

14:37.409 --> 14:39.778

les gens puissent y jouer.

 

14:39.778 --> 14:42.314

Ce sont deux tendances très intéressantes pour les jeux vidéo.

 

14:42.314 --> 14:45.084

C'est vraiment, vraiment intéressant.

 

14:45.084 --> 14:49.221

Mike, revenant en quelque sorte à l'idée des daves dans une certaine mesure,

 

14:49.221 --> 14:53.325

mais en quelque sorte à cet effet de réseau où il y a

 

14:53.325 --> 14:56.262

juste de plus en plus d'engagement.

 

14:56.262 --> 14:59.431

Comment cela se montre-t-il dans la façon dont vous présentez les choses ?

 

14:59.431 --> 15:03.369

Je veux dire, pour ce qui est de la gestion du risque, vous allez vous pencher

 

15:03.369 --> 15:06.572

en fin de compte sur la croissance des bénéfices, alors que vous constaterez

 

15:06.572 --> 15:09.475

que les choses ont probablement ce genre d'élan dans toutes ces différentes

 

15:09.475 --> 15:13.445

industries. Je reviens en quelque sorte à l'idée de cette

 

15:13.445 --> 15:15.314

construction et c'est presque une contagion.

 

15:15.314 --> 15:19.084

Comment cela se montre-t-il dans la façon dont vous voyez les entreprises ?

 

15:19.084 --> 15:23.122

Je crois que vous avez bien frappé le sujet avec votre commentaire sur

 

15:23.122 --> 15:26.558

l'élan. En fait, je crois que l'élan a été le facteur le plus important cette

 

15:26.558 --> 15:30.729

année. C'est parce que lorsque vous regardez l'IA et la façon dont elle

 

15:30.729 --> 15:34.833

se produit sur les marchés, elle ne se limite pas au secteur de

 

15:34.833 --> 15:38.203

la technologie ou au secteur des services de communication.

 

15:38.203 --> 15:41.874

Vous constaterez également qu'elle se concrétisera dans le secteur des services

 

15:41.874 --> 15:45.611

publics, parce qu'il s'avère que nous devons prévoir les besoins énergétiques

 

15:45.611 --> 15:48.881

de toutes ces puces en marche.

 

15:48.881 --> 15:53.085

Vous le voyez également dans les industries, parce

 

15:53.085 --> 15:57.323

que nous devons construire les centres de données,

 

15:57.323 --> 16:01.560

tout le développement immobilier qui doit être fait

 

16:01.560 --> 16:04.763

pour que les rêves deviennent réalité.

 

16:04.763 --> 16:09.034

Que ce soit dans l'ensemble des secteurs et des industries,

 

16:09.034 --> 16:13.339

tout ce qui est capturé dans ce facteur d'élan et

 

16:13.339 --> 16:17.042

les actions qui ont fonctionné continuent de fonctionner.

 

16:17.042 --> 16:20.446

Comme je l'ai dit, c'est le facteur numéro un jusqu'à présent cette année.

 

16:20.446 --> 16:23.682

Je m'attends à ce que cela se poursuive.

 

16:23.682 --> 16:27.953

Du point de vue de l'évaluation de ce panier de

 

16:27.953 --> 16:32.291

dynamisme, cela semble encore assez raisonnable lorsque vous prévoyez dans

 

16:32.291 --> 16:36.061

deux, trois ou quatre ans.

 

16:36.061 --> 16:40.232

D'un point de vue quantitatif, du point de vue de la

 

16:40.232 --> 16:44.436

gestion des risques, la diversification est tout sauf pour les fonds

 

16:44.436 --> 16:48.374

thématiques comme celui-ci, il y a un certain nombre de...

 

16:48.374 --> 16:52.011

nous essayons de livrer au client ce que nous promettons.

 

16:52.011 --> 16:55.981

Dans ce cas, oui, il y aura un peu de bêta, il y aura de la

 

16:55.981 --> 16:59.318

volatilité et il y aura beaucoup d'élan. Nous espérons que l'élan se

 

16:59.318 --> 17:03.255

poursuivra, car cela signifie que les thèmes fonctionnent et continuent de

 

17:03.255 --> 17:07.192

fonctionner et que le stock s'en inspirera.

 

17:07.192 --> 17:11.063

Je reviendrai vers vous, en fait, à ce sujet et sur l'horizon temporel que vous

 

17:11.063 --> 17:14.967

regardez. Pri, je voulais d'abord revenir sur ce que Mike disait,

 

17:14.967 --> 17:18.971

à savoir que c'est dans différents secteurs que les percées de l'IA

 

17:18.971 --> 17:22.574

découlent, à travers l'énergie, les services publics, toutes les choses que

 

17:22.574 --> 17:24.476

Mike mentionnait là-bas.

 

17:24.476 --> 17:28.580

Pri, à quelle étape de ce que vous examinez et où

 

17:28.580 --> 17:32.017

les services publics sautent d'où vous asseyez-vous là-dedans ?

 

17:32.017 --> 17:35.654

Les entreprises de communication ont besoin de l'électricité, allez-vous

 

17:35.654 --> 17:39.291

jusqu'à regarder les producteurs d'électricité eux-mêmes ou vous retenez-vous

 

17:39.291 --> 17:41.060

en quelque sorte ?

 

17:41.060 --> 17:44.129

Comment cela fonctionne-t-il ?

 

17:44.129 --> 17:45.931

C'est un bon point.

 

17:45.931 --> 17:48.567

En fait, tout est très intégré à l'heure actuelle.

 

17:48.567 --> 17:51.837

Examinons la construction de centres de données IA.

 

17:51.837 --> 17:56.141

Cela commence par la demande d'une entreprise qui construit, une

 

17:56.141 --> 17:59.511

entreprise comme Google, Meta ou OpenAI.

 

17:59.511 --> 18:04.483

Ces entreprises ont la demande et elles veulent le centre de données.

 

18:04.483 --> 18:08.253

Ensuite, ces centres de données sont fournis par des fournisseurs de services

 

18:08.253 --> 18:11.723

infonuagiques qui construisent le shell, puis ils mettent en place des

 

18:11.723 --> 18:15.561

serveurs. Les fournisseurs de services infonuagiques comme Microsoft, Amazon et

 

18:15.561 --> 18:20.566

les produits Google Cloud construisent les centres de données.

 

18:20.566 --> 18:24.203

La construction de centres de données nécessite des entreprises de construction

 

18:24.203 --> 18:28.207

et de l'électricité, ce qui est extrêmement court à l'heure actuelle parce

 

18:28.207 --> 18:32.177

que nous parlons de la demande de centres de données nécessitant des

 

18:32.177 --> 18:35.481

dizaines de gigawatts d'énergie qui pourraient autrement alimenter des dizaines

 

18:35.481 --> 18:39.084

de millions de foyers, tous dirigés vers cela.

 

18:39.084 --> 18:43.288

Ensuite, les noms nucléaires entrent en scène et les turbines à gaz.

 

18:43.288 --> 18:45.691

Investissez-vous dans certains de ces autres secteurs, que nous appelons

 

18:45.691 --> 18:48.794

industries et secteurs, bien qu'il y ait beaucoup de connexions en ce moment,

 

18:48.794 --> 18:51.630

est-ce que vous, dans le domaine de la technologie des communication, des

 

18:51.630 --> 18:54.299

choses au sein des perturbateurs, allez dans les générateurs d'électricité, par

 

18:54.299 --> 18:56.301

exemple ?

 

18:56.301 --> 19:00.372

Nous avons tendance à ne pas faire cela dans le cadre des

 

19:00.372 --> 19:04.143

services de communication et des manchons technologiques parce que nous pouvons

 

19:04.143 --> 19:07.579

y jouer par l'intermédiaire des fabricants de puces comme Nvidia.

 

19:07.579 --> 19:10.849

Nous pouvons y jouer par l'intermédiaire des fournisseurs de services

 

19:10.849 --> 19:14.419

infonuagiques comme Microsoft et Amazon et des clients qui développent les

 

19:14.419 --> 19:16.889

applications finales comme Google et Meta.

 

19:16.889 --> 19:18.891

Nous n'avons pas besoin de faire cela pour ces manches.

 

19:18.891 --> 19:23.095

Nous obtenons une grande visibilité dans les secteurs clés dans lesquels nous

 

19:23.095 --> 19:27.299

nous trouvons, mais nous sommes très attentifs à l'impact qui se produit

 

19:27.299 --> 19:31.470

sur les autres secteurs, parce qu'en fin de compte, ils sont fournisseurs

 

19:31.470 --> 19:33.038

de cet ensemble d'entreprises.

 

19:33.038 --> 19:36.341

C'est vraiment intéressant. Mike, quand on regarde de l'autre côté parce que,

 

19:36.341 --> 19:40.312

par exemple, dans le domaine de la médecine ou dans tout ce qui va nécessiter

 

19:40.312 --> 19:44.082

de l'énergie, un centre de données pour faire ce qu'ils font déjà mais mieux,

 

19:44.082 --> 19:47.853

ils vont probablement se plonger dans le côté des services publics et ainsi de

 

19:47.853 --> 19:51.924

suite. Encore une fois, comment cela change-t-il la donne, vous comptez trois

 

19:51.924 --> 19:55.961

à quatre ans sur le risque, la volatilité, et si une entreprise A

 

19:55.961 --> 19:59.965

impliquée quelque part dans le domaine médical se rend dans les centres de

 

19:59.965 --> 20:03.969

données, comment mesurer cela dans une sorte de perspective de volatilité de la

 

20:03.969 --> 20:09.975

gestion des risques, ce dont elle a besoin pour réussir à l'avenir.

 

20:09.975 --> 20:14.079

Je crois qu'une partie de la question de la diversification se résume à

 

20:14.079 --> 20:16.982

la diversification des revenus de chacune des entreprises.

 

20:16.982 --> 20:20.953

Toutes les entreprises que nous possédons ne sont pas entièrement axées

 

20:20.953 --> 20:24.990

sur le jeu de l'IA, mais vous obtiendrez une partie de

 

20:24.990 --> 20:30.195

cette exposition dans, par exemple, notre type de sous-manchon automatisé.

 

20:30.195 --> 20:34.166

Vous verrez des entreprises de construction et c'est parce qu'une partie de

 

20:34.166 --> 20:38.170

ce qui motive la croissance de leurs bénéfices est la construction de

 

20:38.170 --> 20:42.841

centres de données et des choses comme ça dont nous avons parlé.

 

20:42.841 --> 20:44.810

Ce n'est pas la totalité de leurs revenus.

 

20:44.810 --> 20:51.717

Ils sont également exposés à des choses de l'ancienne économie.

 

20:51.717 --> 20:53.885

Il y a d'autres entreprises qui sont davantage ce que nous appelons des prises

 

20:53.885 --> 20:58.090

de vue angulaire. Ils ne sont pas directement, nécessairement, intégrés au

 

20:58.090 --> 21:02.327

jeu de l'IA en ce moment, mais ils sont

 

21:02.327 --> 21:06.565

comme les jeans Levi's pendant la grande ruée vers

 

21:06.565 --> 21:12.371

l'or. Ils approvisionnent en quelque sorte les gens qui approvisionnent.

 

21:12.371 --> 21:16.608

Tout se résume à examiner les entreprises non seulement du point

 

21:16.608 --> 21:20.879

de vue de l'exposition, mais aussi, comme je l'ai dit, du

 

21:20.879 --> 21:25.117

pourcentage des revenus, de la part de leurs activités qui touchent

 

21:25.117 --> 21:28.954

finalement les différents types de parties perturbatrices et peut-être les

 

21:28.954 --> 21:31.790

éléments économiques plus anciens de leur entreprise.

 

21:31.790 --> 21:34.359

C'est une période fascinante. C'est vraiment fascinant.

 

21:34.359 --> 21:37.696

D'excellentes questions arrivent ici. Je vais vous en parler, Pri.

 

21:37.696 --> 21:41.733

Quel est l'impact de la croissance des CapEx sur les dépenses

 

21:41.733 --> 21:45.003

d'exploitation des entreprises ?

 

21:45.003 --> 21:48.774

Il est certain que les dépenses d'exploitation augmentent et nous pouvons le

 

21:48.774 --> 21:52.878

constater même avec la saison des bénéfices qui vient de se dérouler cette

 

21:52.878 --> 21:54.913

semaine.

 

21:54.913 --> 21:58.850

Voilà le truc, les dépenses augmentent pour certaines entreprises, mais elles

 

21:58.850 --> 22:04.256

en profitent aussi sur la ligne de chiffre d'affaires.

 

22:04.256 --> 22:08.293

Google et Meta, à l'échelle de l'activité publicitaire qu'ils

 

22:08.293 --> 22:12.364

détiennent ensemble environ 500 milliards de dollars, font croître

 

22:12.364 --> 22:16.902

leur activité publicitaire au milieu de l'adolescence pour cent.

 

22:16.902 --> 22:18.603

C'est incroyable.

 

22:18.603 --> 22:22.774

Selon notre calcul, près de la moitié de cette croissance est attribuable

 

22:22.774 --> 22:24.910

à l'utilisation de l'IA.

 

22:24.910 --> 22:29.114

Bien que leurs dépenses augmentent, ils obtiennent également un avantage

 

22:29.114 --> 22:31.016

considérable grâce à l'IA.

 

22:31.016 --> 22:35.020

Nous permet de trouver un moyen de profiter des deux.

 

22:35.020 --> 22:38.290

Excellente question, Mike, posez-vous celle-ci, pourriez-vous aborder le filet

 

22:38.290 --> 22:42.260

de sécurité, en fin de compte, créé dans le cadre du

 

22:42.260 --> 22:45.030

fonds pour la protection contre les baisses ?

 

22:45.030 --> 22:48.767

C'est exactement ce que vous cherchez à vérifier pour vous assurer de rester

 

22:48.767 --> 22:52.671

sur les rails.

 

22:52.671 --> 22:56.942

Comme je l'ai mentionné, avec un fonds comme

 

22:56.942 --> 23:01.213

celui-ci, le genre d'entreprises dans lesquelles vous investissez,

 

23:01.213 --> 23:05.450

il y a beaucoup d'exposition bêta là-dedans.

 

23:05.450 --> 23:08.286

Mon travail est... essentiellement, lorsque je l'utilise à l'aide d'un

 

23:08.286 --> 23:10.622

algorithme, j'ajuste pour tenir compte de la volatilité globale.

 

23:10.622 --> 23:14.559

Quand je pense à la gestion des risques, cependant, pour ce

 

23:14.559 --> 23:19.197

fonds en particulier, nous avons tendance à l'examiner à différents niveaux.

 

23:19.197 --> 23:22.734

Le premier niveau commence en fait avec les analystes fondamentaux, parce que

 

23:22.734 --> 23:24.736

ce sont eux qui savent le mieux.

 

23:24.736 --> 23:28.974

Lorsqu'ils font une prévision dans un, deux ou trois ans,

 

23:28.974 --> 23:33.211

quelle est la probabilité que ces prévisions soient exactes ou

 

23:33.211 --> 23:35.313

que ces gains se réalisent ?

 

23:35.313 --> 23:39.284

Quelle est la qualité de l'équipe de gestion, lui faisons-nous confiance

 

23:39.284 --> 23:43.355

ou est-ce qu'elle est frauduleuse ? Est-ce qu'ils ont fait leurs

 

23:43.355 --> 23:47.359

preuves en matière d'affectation et d'exécution solides du

 

23:47.359 --> 23:51.363

capital ou est-ce qu'ils évoquent simplement de grands

 

23:51.363 --> 23:55.600

rêves ? C'est la toute première étape de la gestion des risques.

 

23:55.600 --> 23:59.604

Chaque fois que vous investissez dans des espaces volatils comme celui-ci,

 

23:59.604 --> 24:03.642

vous devez vraiment... Je suis un quant, mais j'ai le plus

 

24:03.642 --> 24:07.646

grand respect pour l'équipe fondamentale parce que c'est leur travail de

 

24:07.646 --> 24:11.683

vraiment connaître les équipes de direction, de comprendre les entreprises.

 

24:11.683 --> 24:14.519

C'est là que vous trouverez la couche la plus importante de la gestion des

 

24:14.519 --> 24:18.790

risques. De mon point de vue, lorsque je rassemble les

 

24:18.790 --> 24:22.727

entreprises, je fais des ajustements pour tenir compte de la

 

24:22.727 --> 24:26.698

volatilité, en essayant de garder les inclinations des entreprises que

 

24:26.698 --> 24:30.602

nous aimons le plus, tout en atténuant en quelque sorte

 

24:30.602 --> 24:32.604

le niveau de volatilité.

 

24:32.604 --> 24:36.608

Bien entendu, nous avons un troisième niveau de surveillance des DPI

 

24:36.608 --> 24:40.612

et d'examen par le conseil d'administration, de sorte que nous avons

 

24:40.612 --> 24:42.781

tous les mécanismes traditionnels en place.

 

24:42.781 --> 24:46.952

Vraiment, c'est un travail d'équipe de la partie fondamentale

 

24:46.952 --> 24:51.223

pour moi de garder ces choses atténuées autant que

 

24:51.223 --> 24:55.393

possible, mais pour un fonds perturbateur, vous regardez les

 

24:55.393 --> 24:59.631

entreprises, c'est ce que vous allez obtenir.

 

24:59.631 --> 25:03.602

Il va y avoir un peu de vol. Cela dit, je vais vous donner ça à tous les

 

25:03.602 --> 25:06.571

deux, mais Pri d'abord, est-ce qu'on est dans une bulle ?

 

25:06.571 --> 25:09.674

Devrions-nous nous inquiéter ? En parlant de l'inconvénient, est-ce un point

 

25:09.674 --> 25:12.844

d'entrée intéressant ? Est-ce que cela est allé trop loin ?

 

25:12.844 --> 25:15.213

Dites-nous ce que vous pensez de votre point de vue sur le côté le plus

 

25:15.213 --> 25:18.550

fondamental. Pri d'abord, puis je vais demander à Mike.

 

25:18.550 --> 25:21.753

Nous entendons de plus en plus parler de comparaisons avec la bulle des

 

25:21.753 --> 25:23.655

communications à la fin des années 90.

 

25:23.655 --> 25:26.525

Je crois qu'il y a des similitudes, mais il y a des différences très

 

25:26.525 --> 25:30.529

importantes à garder à l'esprit. Tout d'abord, rappelez-vous que les

 

25:30.529 --> 25:34.833

entreprises qui étaient vraiment à l'origine du boom des

 

25:34.833 --> 25:38.603

années 1990 n'étaient pas très rentables.

 

25:38.603 --> 25:42.073

Ils négociaient sur des mesures impaires, ce qui n'avait pas grand-chose à voir

 

25:42.073 --> 25:46.645

avec la rentabilité parce qu'ils n'avaient pas vraiment de bénéfices.

 

25:46.645 --> 25:50.849

Le multiple des revenus était également très, très élevé.

 

25:50.849 --> 25:54.753

Maintenant, nous examinons le Mag Seven, comme nous l'appelons, oui,

 

25:54.753 --> 25:58.156

ils sont légèrement plus chers que le marché.

 

25:58.156 --> 26:02.327

En moyenne, les Sept Mag Seven se négocient à environ 26 ou 27 fois les

 

26:02.327 --> 26:07.566

P/E à terme par rapport au marché à 22, 23 fois les P/E à terme.

 

26:07.566 --> 26:11.603

Si vous sortez le Mag Seven, le 493 se négocie à environ 20

 

26:11.603 --> 26:15.574

fois P/E. Mais la croissance des gains du S&P

 

26:15.574 --> 26:19.878

493 est en fait de l'ordre de 20 % à

 

26:19.878 --> 26:24.182

25 % et la croissance des gains du S&P 493

 

26:24.182 --> 26:26.451

est d'environ 5 %.

 

26:26.451 --> 26:30.355

Pour ce P/E supplémentaire, peut-être 20 % plus élevé, vous

 

26:30.355 --> 26:35.460

obtenez une croissance des revenus cinq fois plus élevée.

 

26:35.460 --> 26:39.531

L'autre chose que je dirais, c'est que la qualité de

 

26:39.531 --> 26:43.635

l'entreprise, la complexité technologique des gagnants du boom de l'IA

 

26:43.635 --> 26:47.739

sont beaucoup, beaucoup plus profondes que ce que nous avons

 

26:47.739 --> 26:50.442

vu dans les années 90.

 

26:50.442 --> 26:54.713

Je pense que même s'il y a des domaines, surtout du

 

26:54.713 --> 26:59.017

côté privé, où il y a euphorie et exubérance, et peut-être

 

26:59.017 --> 27:03.288

quelques petites entreprises du côté public, il y a beaucoup de

 

27:03.288 --> 27:07.559

valeur à avoir au cours des prochaines années pour les grands

 

27:07.559 --> 27:09.294

gagnants de ce boom.

 

27:09.294 --> 27:13.431

C'est notre travail. Notre travail consiste à séparer les entreprises qui le

 

27:13.431 --> 27:17.102

méritent vraiment et qui continueront de s'éloigner des entreprises qui

 

27:17.102 --> 27:19.871

viennent d'augmenter avec la marée.

 

27:19.871 --> 27:22.941

Mike, est-ce que le risque est principalement à la hausse à ce stade ?

 

27:22.941 --> 27:25.443

Vous devez vous pencher ?

 

27:25.443 --> 27:29.614

Je voudrais juste souligner ce dont Pri vient de parler, je suis tout à

 

27:29.614 --> 27:33.618

fait d'accord. J'ai eu le malheureux...

 

27:33.618 --> 27:37.656

J'ai commencé ma carrière juste avant la bulle de 1999, donc je suis

 

27:37.656 --> 27:41.259

allé ici, je l'ai vu.

 

27:41.259 --> 27:42.727

Il y a de l'humilité là-dedans.

 

27:42.727 --> 27:45.797

Nous sommes toujours à l'affût, c'est un environnement macroéconomique

 

27:45.797 --> 27:49.034

difficile en ce moment. Il se passe beaucoup de choses dans le monde, il se

 

27:49.034 --> 27:52.003

passe beaucoup de choses avec le commerce.

 

27:52.003 --> 27:55.974

Quand vous pensez au jeu de l'IA en ce moment, à ce qui se passe

 

27:55.974 --> 27:58.843

avec les marchés, j'insiste simplement sur ce que Pri a dit.

 

27:58.843 --> 28:03.048

Ce n'est pas comme en 1999 où l'on parle de bulle, lorsque

 

28:03.048 --> 28:07.252

nous utilisons le terme bulle qui désigne bulle spéculative et qu'il n'y

 

28:07.252 --> 28:11.423

avait aucun doute qu'il y avait beaucoup de spéculations et de grands

 

28:11.423 --> 28:14.926

rêves sans réalité à la fin des années 90.

 

28:14.926 --> 28:18.963

Mais ici les sept Mag Seven, ce sont des entreprises établies

 

28:18.963 --> 28:23.001

remplies des personnes les plus intelligentes et elles sont bien capitalisées

 

28:23.001 --> 28:27.072

avec des équipes de gestion qui ont fait leurs preuves en

 

28:27.072 --> 28:28.873

matière d'investissement.

 

28:28.873 --> 28:30.875

C'est un peu différent.

 

28:30.875 --> 28:33.778

Peut-il en arriver à ce point de bulle ?

 

28:33.778 --> 28:36.014

Bien sûr, mais est-ce que ça se sent comme ça maintenant ?

 

28:36.014 --> 28:40.318

Je n'ai pas l'impression que nous sommes dans les dernières

 

28:40.318 --> 28:44.556

manchons ici, peut-être au milieu du match.

 

28:44.556 --> 28:47.325

Moment approprié pour parler de la partie, merci.

 

28:47.325 --> 28:50.361

Oui, ce soir, grand match.

 

28:50.361 --> 28:54.632

Allez Jays, absolument. Désolé si vous avez votre loyauté ailleurs pour

 

28:54.632 --> 28:57.836

avoir dit cela ici.

 

28:57.836 --> 28:59.571

Pri, c'est un plaisir que vous vous joigniez à nous.

 

28:59.571 --> 29:02.240

Mike, merci de vous joindre à nous aussi.

 

29:02.240 --> 29:06.077

C'est le moment idéal cette semaine pour vous faire part de vos réflexions sur

 

29:06.077 --> 29:08.680

ce secteur particulier du marché. Merci pour votre temps.

 

29:08.680 --> 29:10.682

Merci, Pamela. Joyeux Halloween.

 

29:10.682 --> 29:12.717

Joyeux Halloween, merci.

 

29:12.717 --> 29:16.321

Merci d'avoir écouté cette balado-diffusion

 

29:16.321 --> 29:18.123

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29:25.797 --> 29:28.566

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29:28.566 --> 29:31.636

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29:51.222 --> 29:54.259

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29:54.259 --> 29:56.661

une note légale.

 

29:56.661 --> 29:59.831

Les opinions exprimées dans cette balado diffusion sont

 

29:59.831 --> 30:01.099

celles des participants.

 

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30:42.607 --> 30:46.544

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30:49.581 --> 30:52.150

de dépenses et de commissions.

 

30:52.150 --> 30:54.118

Merci d'avoir regardé et à la prochaine!